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据彭博社报道，过去一年中，Strategy以及其日本同行Metaplanet的股价在经历了大幅上涨后，近期却出现明显下跌。这一现象表明，即便是行业内的领军企业，也难以摆脱市场情绪波动所带来的冲击。随着加密财库战略从此前的炙手可热逐渐转向被质疑，其模式的可持续性正受到广泛讨论。

所谓“加密财库战略”，指的是企业通过上市公司形式包装，将自身打造成既能为投资者提供加密货币敞口，又能以股票这一传统形式让资本市场更易接受的模式。其吸引力在于，投资者无需直接参与波动性极大的加密市场，却能够通过购买相关上市公司的股票，间接获得加密资产潜在的收益，甚至借此实现一定的杠杆效应。对于传统市场的参与者来说，这种“加密资产+股票”的混合体模式，曾被视作兼具创新与安全性的投资渠道。

然而，随着越来越多公司选择进入这一领域，市场逐渐显露出供给过剩的迹象。大量企业的核心价值仅仅在于持有的代币本身，缺乏实质性的业务拓展与创新。当加密货币价格处于上升通道时，这种模式能够凭借乐观预期获得额外溢价，但一旦市场行情转冷，支撑溢价的信心便迅速动摇。当前Strategy和Metaplanet的股价下跌，正是这种脆弱性的集中体现。

对于投资者而言，过去一年间的热潮吸引了大量资金流入，但如今加密财库战略逐渐失去光环，迫使市场重新审视其风险与价值。不同于传统企业依靠产品、服务或持续的盈利能力支撑股价，这类模式过于依赖代币价格的走势，因而波动更为剧烈，也更容易受到情绪驱动。随着市场参与者意识到“代币持有”本身难以长期支撑企业价值，曾经的高溢价正在快速回落。

值得注意的是，虽然整体模式面临挑战，但在部分情况下，这一策略依旧能获得市场青睐。例如，当某些公司能够结合实际业务，为加密资产创造新的应用场景，或者通过差异化的财务管理来提升代币价值时，市场仍可能给予一定程度的认可与溢价。不过，从长期趋势来看，投资者已经更加谨慎，单纯依赖加密资产持有的企业模式正逐步失去吸引力。

总体来看，Strategy与Metaplanet股价的波动，凸显了加密财库战略在资本市场中的局限性。从热潮到质疑的转变，也提醒投资者需更加关注企业的基本面与创新能力，而非仅仅依赖代币价格的上涨。未来，这类模式若想在资本市场中立足，必须找到更具可持续性的价值创造方式，否则很可能在市场情绪的反复中被边缘化。