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Damped Spring Advisors首席执行官兼首席投资官安迪·康斯坦（Andy Constan）近日公开批评Strategy公司（原MicroStrategy），称其在最新财报中通过不当比较误导投资者，引发市场高度关注。

康斯坦指出，在Strategy公司第二季度财报演示文稿的一张幻灯片中，该公司将自身的市盈率与苹果、英伟达等标准普尔500指数成分股进行并列对比，意图展示其估值的吸引力。然而，他认为这一做法“100%属于欺诈”，因为这种比较忽视了两个关键事实：一是Strategy的收入结构与苹果、英伟达等依靠产品销售和持续服务获得的经常性收益完全不同；二是其近期利润增长并非源于稳定的经营活动，而是由其持有的大量比特币价格上涨所带来的“一次性、按市值计价”的收益推动。

康斯坦强调，这种做法会让投资者误以为Strategy拥有与科技巨头相似的、可持续的盈利能力，从而接受高市盈率的估值逻辑。他直言：“他们正在向投资者推销这种收入，并将其包装为值得高市盈率的经常性收益。这种做法具有欺骗性。”

Strategy公司长期以来以激进的比特币投资策略闻名，其创始人和管理团队多次强调比特币作为企业资产配置的一部分的重要性。随着比特币价格的波动，公司财报中反映的盈利数据也随之大幅变化。然而，这种依赖单一高波动性资产价格变动的盈利模式，与依靠多元化业务与稳定现金流的标普500公司有着本质差异。

市场分析人士认为，康斯坦的批评突出了加密资产持有型企业在财务披露中的一个核心问题：如何在遵守会计准则的同时，确保信息披露不会对投资者产生误导。尤其是在当前比特币等加密货币价格波动频繁、市场情绪容易受消息影响的环境下，任何“粉饰”盈利稳定性的行为，都可能放大投资者的预期风险。

有观点指出，如果监管机构介入调查，Strategy可能面临更严格的信息披露要求，甚至被要求在财报中更加明确区分经常性经营收入与加密资产公允价值变动带来的收益。这不仅关系到该公司的市场信誉，也可能影响整个加密资产领域中类似商业模式企业的披露标准。

康斯坦的言论在社交媒体和华尔街投资圈引发热烈讨论。一些支持者认为，他揭示了投资者教育和信息透明的重要性；而反对者则认为，投资者应对企业的盈利结构有足够的认知，不应完全依赖单一指标做投资决策。无论争论结果如何，此事无疑将促使更多人重新审视比特币重仓企业的财报信息质量与估值逻辑。