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BitMEX联合创始人Arthur Hayes近日发表深度观点，剖析美国“大而不倒”（Too Big to Fail，简称TBTF）银行在当前宏观金融体系中的角色，并强调这些银行或将在财政部推动下，通过稳定币机制释放高达6.8万亿美元的国债购买能力。这一论断引发市场广泛讨论，也为稳定币未来与传统金融的融合提供了新的视角。

Arthur Hayes指出，TBTF银行的系统性地位源自其拥有两个庞大的资金池：一是活期与定期存款，二是存放在美联储的准备金账户。这两大资金来源，虽在表面上维持稳定，但在适当机制激活下，具备足以撬动万亿美元规模资产市场的能力。尤其是在国债市场上，这些银行只要具备盈利预期，就有动力大规模买入美债。

他强调，TBTF银行的特权地位并非天然形成，而是建立在政府隐性或显性担保的基础之上。美国政府和监管部门通过监管设计和信贷政策为这些机构提供了优于其他商业银行的政策红利，使其运行风险与盈利模式与传统中小型银行大相径庭。在这种背景下，这些银行在政治和财政上的“配合度”更高，一旦政府发出指令，它们往往会积极响应。

特别值得关注的是，Arthur Hayes对财政部现任部长Bessent的“稳定币热情”做出了解读。他认为，Bessent之所以高度重视稳定币的政策构建，并寻求在合规框架下推进稳定币发行，背后隐藏着一个深层逻辑：通过稳定币发行机制，可以有效激活TBTF银行中“沉睡”的存款和准备金，从而释放高达6.8万亿美元的美债购买潜力。

Hayes指出，稳定币作为一种具备“锚定法币、可在区块链上流通”的金融工具，其本质是流动性释放器。当TBTF银行发行由美债支持的稳定币时，本质上是将原本受限于传统金融系统内的资金解锁，使其具备更强的可流通性与可编程性。这种机制不仅优化了资金使用效率，也可在当前通胀高企、利率压力巨大的背景下，为财政部稳定国债需求提供缓冲。

此外，他还警告称，Bessent若真借助TBTF银行之手推动稳定币发行，将进一步巩固这八家机构的垄断地位。这些银行不仅控制了法币流动性，还将牢牢把握住链上美元的入口，从而成为未来金融数字化体系中的“铸币人”。

从市场角度看，Arthur Hayes的分析为当前美国稳定币政策推进提供了一个极具现实性的补充视角。稳定币不仅是技术问题，更关乎货币政策执行工具、财政融资方式乃至金融主导权再分配。而TBTF银行若真参与其中，将使稳定币成为连接链上资产与传统债务资产的桥梁。

总结而言，Arthur Hayes的核心观点在于：美国财政部与TBTF银行之间，可能正试图通过稳定币这项金融创新，实现对国债市场更深层次的控制与激活。这一趋势若成真，将标志着稳定币正式从加密工具迈入宏观金融主战场，成为美国财政战略的新支柱。而对市场而言，这既是机遇也是挑战，值得所有投资者与政策制定者持续关注。