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2025年，经济合作与发展组织（OECD）发布了一份关于代币化的最新报告，深入分析了代币化在金融市场未能更快普及的原因。尽管代币化为市场带来了更高的效率、更优化的证券结算流程及创新的投资机会，但其发展仍面临一系列挑战，尤其是在流动性、投资者基础及技术适配等方面。

OECD报告指出，缺乏足够的投资者群体是代币化面临的首要障碍。这一问题直接导致市场流动性不足，从而使得许多潜在的代币化项目在吸引投资者时遭遇困难。许多发行人也因此对代币化持谨慎态度，担心市场的需求无法支撑足够的交易量。尤其是在主权债券等传统资产代币化方面，市场尚未达到足够的规模，导致发行者对是否采用代币化方式发行资产存在犹豫。

然而，OECD也提出了推动代币化发展的潜在路径。报告中提到，主权债券的发行可能成为代币化进一步发展的催化剂。例如，斯洛文尼亚的代币化案例展示了主权债券可以作为推动代币化普及的重要力量。主权债券通常涉及较大的资金池，并且具备较高的信誉度，一旦开始采用代币化形式，将有助于吸引更多的投资者关注这一新兴市场，从而打破流动性不足的困境。

此外，OECD指出，准主权发行人，如世界银行和欧洲投资银行等，已经在代币化领域进行了积极探索。然而，这些机构面临的流动性问题通常通过与传统金融系统的整合来解决，虽然这种方式能够暂时解决流动性短缺问题，但也减弱了代币化本身的优势。例如，传统金融系统的参与可能会影响代币化的去中心化特性，降低其对投资者的吸引力。

报告还强调了代币化发展的“先有鸡还是先有蛋”的网络效应问题。网络效应通常需要大量用户的参与，才能证明其价值并引导更多投资者进入市场。然而，目前许多代币化项目尚未产生明显的网络效应，这使得潜在投资者难以看到其可持续增长的前景，从而影响了市场的活跃度和吸引力。

另外，技术债务问题也是许多机构在采用代币化时面临的挑战。OECD提到，许多传统机构由于长期依赖旧有的集中式系统，缺乏更新至分布式账本技术（DLT）的资金和技术支持。这使得许多机构即使意识到代币化的潜力，也难以在短期内完成技术转换，进而影响其参与代币化市场的积极性。

总体来说，尽管代币化在理论上具有提高效率和降低成本的巨大潜力，但实际推广过程中面临的挑战依然不容忽视。流动性不足、投资者群体不足、网络效应尚未显现、以及技术更新的资金和能力缺乏，都是目前代币化普及过程中亟待解决的问题。OECD的这份报告提醒政策制定者和行业参与者，只有在解决这些核心障碍后，代币化才能迎来更广泛的应用和更深层次的市场变革。